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10月29日美股开盘，英伟达股价突破210美元，成了人类历史上第一家市值5万亿美元的公司。. H! W9 G0 C; i) O- A! ^4 v) K
要知道，上次它冲破4万亿才过去4个月！所以现在再去讨论它有没有泡沫，其实已经没啥意义了。唯一的问题是——这个泡沫，会不会很快破？
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, U0 t1 _6 S+ R; S$ i( X+ T' y但就目前的情况看，这泡沫可能还只是刚起步。哪怕未来英伟达的市值再翻一倍，估计也没人太惊讶。
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一、英伟达：不是普通的芯片公司
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/ M7 n2 W3 \+ ^9 K* c/ h9 D, B' P咱们先别被英伟达那一堆“宏伟蓝图”迷了眼，就把它当成一间普通的芯片公司来看。要理解它为啥能让资本市场疯成这样，其实挺简单的。
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* w; M& M3 l( I$ n. x2 Z T找个历史上的对比——上世纪末的英特尔。
/ z. L( D2 f9 U- m% F. q. r2 g$ B1996年到2000年那会儿，英特尔的市值从1200亿美元干到5090亿美元，堪称传奇。" f1 Z4 o# {4 G {6 n
虽然那时候也赶上了互联网泡沫，但英特尔涨的根本原因，是它跟PC市场强绑定，吃到了那波红利。
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可英伟达不一样，它的增长是靠AI、数据中心、显卡、自动驾驶这些更大的市场支撑的。" t' ^/ E+ [& q8 H
拿数字说话——英特尔那五年营收增长率是12.6%，而英伟达从2022财年到2025财年的营收增速超过100%。
, o" y7 j% ]# I黄仁勋还放话，说到2026财年，他们的Blackwell和Rubin架构GPU总收入要冲到5000亿美元。$ C5 H" `. Z* Y/ d
! v: c) B$ f& K( h" i更关键的是，英伟达不自己造芯片，它是Fabless模式（设计外包给台积电这些厂），轻资产，利润不需要全砸回生产线。这点和当年的英特尔完全不是一个玩法。) `2 q, Q* U; x7 p
% C' \( C8 I* x! x$ f9 r5 a: d* v所以说，现在英伟达的“市值神话”，并不完全是泡沫吹出来的，它背后还是有逻辑的。% H+ L6 E/ u/ H5 T: J. N
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二、算力成了新的“能源”
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8 J# v) O- J$ J+ R$ a% S/ `很多人拿2001年的互联网泡沫来类比现在的AI热潮，说AI这波肯定也得崩。0 c p1 [4 S3 _) ]0 t( S- c
这说法听起来有点道理，但仔细想想又不太一样。( p, |+ I2 R- I) s
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当年的互联网公司分三类：
$ ^! G- `7 g/ n2 t& O8 |* _- N第一类是“流量入口”——像雅虎那种，靠用户注意力吃饭；
! }# F, W2 J5 N" [# ]9 n2 F2 L N第二类是“颠覆者”——比如亚马逊，想用互联网重构一切；
, L9 u& U6 c9 Q5 ?9 d7 M第三类是“基础设施”——像思科、WorldCom，负责铺设光纤和交换机。) R9 h) H0 T# @' z- G0 t
0 L4 ~* Q& W9 C* `4 _结果泡沫破裂后，第三类最惨，因为他们全靠借钱砸硬件。
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. E; [" b- G! w: j; J那英伟达算哪一类？两年前可能算“基础设施”，但现在，它更像“能源供应商”。
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比如前阵子英伟达给OpenAI递了1000亿美元的投资案，准备建10吉瓦算力中心，相当于500万块B300芯片。8 C3 k {& t* M. v" x9 t8 h
再结合OpenAI和甲骨文的合作，三方组成了一个“算力生态闭环”。7 a c! Q! L- Q0 k- x+ Z6 h: r
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表面上看像资本游戏，但你会发现：
0 Q) N/ K0 V, eOpenAI是“生产者”，甲骨文是“建管道的”，而英伟达——成了提供“能源”的。2 s9 J) H9 U4 g, b6 _) T
$ Q$ d+ O# ?- a/ G2 ]& o! U就像当年没人质疑“石油会不会有泡沫”，未来的人可能也不会怀疑“算力是不是泡沫”。
# k# I% a% P: w0 ]) H7 `2 c( `只要算力能真正成为新时代的能源，英伟达的故事就能讲下去。1 C+ ?# S0 i' v. s+ k4 N3 z
2 w; V. [" r5 ]: P: F三、AI泡沫会破，但英伟达还能赢很久5 U7 N3 N) z) C
9 `6 c9 e/ a$ E% x& W" GAI肯定有泡沫，而且可能是人类史上最大的一个。
% [* x6 B" H3 \9 U你看核聚变公司OKLO，三年没营收，市值却炒到250亿美元，只因为有人说“AI算力需求大，电力要跟上”。这逻辑，说白了，纯靠信仰。. q: [& \6 L7 A5 R& W# p
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但对英伟达来说，这泡沫短期内不会破。
+ |" {$ R& {: s- `% J原因也简单——现在还没到“算力过剩”的阶段，反而一堆行业还在找地方消耗算力。
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比如英伟达的Isaac GR00T平台，能帮机器人通过少量人类示范学习动作，这个过程就得烧算力。
8 X: T; c8 J: Y1 t: q0 H/ X6 A# P又或者像黄仁勋在GTC大会上提到的“物理AI”、ARC平台、量子GPU接口——这些项目都得用GPU算力堆出来。4 Y* M, U/ ^! W) P; p; a
_ B% Q: P9 h+ u6 C9 u. w换句话说，不管下游行业最后成不成，英伟达都能先赚“算力的钱”。
- w3 }. _, \6 I3 u6 {( z' C# m而且这些领域越热，它的GPU就越难替代。
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发表于 2025-10-31 08:08
发表于 2025-10-31 11:20
