京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
+ y' a* X, \) o刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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$ k# q6 i2 X1 x8 c! R* i5 J当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

7 n0 q' I  N; M; P第二天就更有意思了。
8 y! z; Q0 ^5 S- L) @12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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: D0 }* b: O4 J* o" i) W在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
0 v) I8 c. p% v2 N7 ?7 d9 Y“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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0 k* C8 Q) B6 S" Y6 D5 i% T; u. P但市场的态度，却显得有点尴尬。
& v; Y4 E5 h3 s: j; m2 w* F更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
$ x# _. u0 L, u8 K  U: V, Z  ~它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
/ _7 ?1 {* `6 F# i这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
1 g* q, T6 h# ~市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
" g# F; H( Z4 @2 U, |暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
8 _$ C1 D/ p: t0 Q- T) c虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
9 P- ~9 A- b0 o& _$ V6 ~& m! R2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

6 p- u2 K' X7 r0 e* q6 y2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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9 y* @) _8 z2 y! Y* U利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

5 Y  h% P5 e: e3 }/ P# x* N& V8 N毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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% d0 Z! Q- U3 i4 M2 K但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
% e. b/ D3 C% P像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

) j, j* X. y$ ?, n) }所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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5 H4 W. _2 K1 V/ A7 w. ^京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
; `3 c  C. c! i2 N9 i% _, h0 L' p- o这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
% |: d- g6 l7 U1 K' {京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
* G" R7 Q  ~0 g3 V这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
& p  u) t" ^+ _但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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2 J5 b% E& ^1 p/ Y) h. }% y" y- ?母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
2 A! T3 P9 y) M/ D! o, d: x整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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9 F% H- Z6 T7 a5 B6 }; g这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
; b  t& N. o. u3 u  I6 s京东工业成功上市了，
2 U* m1 ]. ?8 G  I% V没翻车，但也没炸场。
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6 P+ ]) B' z9 |- p" x1 ]前两天的表现，更像是一个提醒：
$ [1 O3 o# ~* h  \! i5 }这不是终点，只是开始。

  l: p* Z- o0 U3 e, O后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
$ f& j/ W4 \$ U0 I3 o4 D. M/ Y而是——
" c6 B/ i' X, Z% ^7 {, }能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊