京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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( P" F$ P/ _& C3 Z! O* Z12月11日，京东工业正式挂牌。
$ `+ M- B2 c3 G7 _! f一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
1 E2 d. W4 K, m4 j8 {, |& w前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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/ C9 z  e  s- V* U: b" S但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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3 g1 g; n, n; a先简单说说京东工业是干嘛的。
+ Y$ ~3 ~5 O9 s" W. @4 r它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
0 x( L. h  |0 l. h! a1 [这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

& c# ?0 \, H# L( m  I5 O- o从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
# ^" a- V6 ?+ a  F/ `: k% g4 l10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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' U) I3 J& [; h: J$ |最后定价，每股14.10港元。

" N  M3 ]' l+ T9 I4 w但问题是——
2 U0 ?. p5 c6 |- q% Z) J$ U8 {1 A1 c市场在定价之前，其实已经提前表态了。

' G7 ?$ y* q8 M- _+ W& i% q9 l/ x上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
4 k; N: h# m: O+ g暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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! ^# k) z4 m! D' B: x7 S  {+ g懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
! I; I% W" w- T& U暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

0 z' \2 x  Q% j果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
6 t6 \$ Y4 U4 {- `3 U) N2022年还亏13亿多，
4 M6 w, r; E& [2023年勉强转正，
4 @3 q+ V# f. N: ~2024年直接赚了7.6亿，
& X1 k0 ?# g* ?2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

" U* ^* J9 ^/ [' o但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
2 a; p6 j; m1 ]9 \& c这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
$ K' S- ~* r3 c  Z这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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1 v! k! L' m# m% J* A- G更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
  }! l1 q6 ?( X$ Z$ `* t" E( b摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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6 U! \+ z/ j- \6 z/ n报告的核心意思很直白：
; k( O# p/ c# K5 C5 D1 Q京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
; u# v# n( D% V0 ]% f. e: R( ?这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

5 F$ ?! D* j* `8 @母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
( c& @0 {5 h1 S' m- e/ Q消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
) M9 `7 r2 ~5 ~( L: P没翻车，但也没炸场。

, x# m' R. [' G2 e. T) `3 ^% a! {前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

9 F/ a8 e" P' y" N. \4 M- A后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
; j% K* k5 _4 l5 ?2 G能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊