京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
. O% w3 C- R; T5 u9 K1 L0 _$ o+ w一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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" U  V6 a! D- [5 V4 r. t; ]当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
8 a5 R  w. P+ f6 n0 K" X7 I. `; |12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
$ w1 p. J" X# B- {0 V3 S+ v3 ]这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
: @0 J2 d; `2 _6 l8 r1 {听起来挺硬核，也挺性感。
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# u  a' I. y2 e6 @( y  a但市场的态度，却显得有点尴尬。
% C* s3 e; Q: t% @( W: f2 A! W更像是：业务可以，价格有点犟。

" _" ^. D& ?5 [先简单说说京东工业是干嘛的。
5 O/ W+ N: t$ S0 b它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
/ N/ _1 G) h- b  X4 V* k7 W10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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8 F# S: }, r4 s# T* D% K! c! X最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
; \7 y1 |$ h5 ]0 r  c2 K市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
8 V" S( v8 [$ t+ p) J0 ~暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
* x0 G+ e# K( K$ g暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
$ R+ u+ [  ~: z% x暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

8 Z+ c% |0 v6 ], U! E$ N果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
- n* z% f0 q0 j& M( X, ~说实话，不差，但也谈不上惊艳。

, k2 U1 e( Z" e% `0 D% \5 {3 p2 ^# E从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

- ]2 n4 R7 s% f: m2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2 L9 \) |8 {2 `& u: Z8 W2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
* G! s% V  ]6 T( K, Z2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

; X. e8 i( e: }# J5 X* i/ F, n; W9 t. G毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
- g4 ^2 v* Q2 Y5 l这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

7 V# x8 V- ]- i1 b) E0 m% \( E所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？
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& h& T  G2 |9 d: q投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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$ W3 \" S5 {8 G" J" y! C3 i: @+ z更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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- B8 ]1 Q6 Y6 P% y就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
9 ]& T9 J) X/ l$ F8 h6 [对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
) x/ N* p$ f& o$ c这种增长模式不够健康，也不够持久。
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# X0 k& H* S% R. f2 V虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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# B4 f5 q9 [$ `; o母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

+ ]- y- h: {, c  `这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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* L1 {4 z; l' G所以你看到的，就是现在这个局面：
& ^/ Q4 L: c. Z& o, s京东工业成功上市了，
; ~' j  s9 }" o5 O* m" u, V没翻车，但也没炸场。
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* e0 a1 F* W+ V前两天的表现，更像是一个提醒：
" P9 ~9 J3 b4 F, b: f" o这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
5 o" m+ @: ?8 Y  W1 u  r1 `+ d而是——
8 a. r; @8 {" ]能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊