京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
9 B8 Y: L: X. l  Z刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
. J* D1 h1 o- z$ |一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
1 [& }9 \- s! ~) J  w" D
当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
  e9 }& }+ z+ f" O$ \9 r$ g12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
& W6 Y  k" f2 Q6 g3 `$ g+ h前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
* T1 I) S2 L3 E7 O
它头上挂着的标签也不差——
* r" `$ j' k! W6 O* Q: c6 r7 B“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
6 U$ D9 a$ b/ k% q* l
但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
0 b/ ]6 z/ Z* N
先简单说说京东工业是干嘛的。
- e2 T  {  I; w/ f: @它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

1 {: h9 x! w/ q: B6 V) d% i靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
1 g- i/ s/ V1 T$ m2 L: _/ S# W: x这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
" I5 x; e9 l5 t( Y4 d
5 y6 Z$ e; \" H9 E; H! i) b从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

0 ]$ ?, S/ Y# C3 ~- ]最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
9 ?6 F7 V; X, Z! _% }2 L市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
- C/ X, ]: N( t3 ?, ?暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
1 G5 V# J' `/ |: r- U4 T
懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
: R& U5 `! h/ A暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

, _' U) @& @8 @/ w- O果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
5 K9 \4 X' E- B- G; p$ a3 t, u! f虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

/ F+ U- B( t& d6 r- `6 @9 J( B那京东工业的基本面到底怎么样？
& r: x+ a4 o% o. s. [0 d) v说实话，不差，但也谈不上惊艳。
1 u& O& ?5 a! c( E+ t2 e; ~
1 _( t( {( g5 I$ u4 ?6 [从招股书看，
  h$ r0 S$ r* Q0 }6 [# Q3 B$ t2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
7 V  v$ w. h% O. X
2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

8 l/ T; |( t6 v5 n: z6 Y利润端是亮点。
# o8 `& y) i; r2022年还亏13亿多，
3 {  y# V/ h. C+ ~  G; p, H2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
  x6 `: z, j5 q# J2 N" [7 k2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
) c: G- M% ^# d  c/ j% B* H8 X
毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
$ q3 v, _0 L5 N. `/ \/ `0 D
3 X( I: J; z; Y2 b' a* c所以问题就回到关键点了：
5 G4 B5 r$ ^( g( ~. |8 m这个价格，值不值？
+ x5 B0 v4 m8 @! M0 b) K
投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
' ^( m4 u% y7 V* `! ^% {) {
京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
* k2 F- H( x4 I! C+ \/ i1 |& i这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

$ q# R4 ~" _, l. }更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
2 [7 x5 v! ^" m1 S+ Q
* F) l7 a' Q0 d* x$ _就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

! S; _- E9 u7 Q/ |  H* M. b报告的核心意思很直白：
" i8 G! G1 p) _4 v京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
' F% i. S6 `& i" q这种增长模式不够健康，也不够持久。
. g( V6 S5 H5 Y  V! y: W0 l
虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
; z+ }; U8 H  [0 p
这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
1 r( f0 Y; [- c. O' H
所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
0 m- R. b9 c6 ?  w  t) k没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
8 p! Z2 Q0 h0 p" u5 B' X3 w这不是终点，只是开始。
% ]( j& W; [: q" t# o8 y
5 m9 |: L& A. J$ J& }3 W后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
# P2 u/ Z5 O# a6 T9 _: ~
! j( P+ h3 h; q6 |+ C( d) h

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊