新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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. x- _4 L* `& X$ i% @$ C7 _不少大型机构的看法也挺一致：
* E- H" P; o& {0 F/ h1 H" n就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

" V( t) T3 x9 k原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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简单说，所谓利差交易，就是：
; y) `$ p' y7 m6 W$ E6 g借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

而今年，这个策略的表现相当炸裂。
/ C* Y9 c1 L! a) T: a& S3 v有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
* F# f7 W7 ]4 n5 o" T发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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2 W& F. F- N  f* T8 c) w收益是真的香

4 h. ~' Z! i* C! Q5 T今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

8 y/ j' X: I% i. }6 Q* Q' f但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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最理想的情况是：

% s; f3 G' D8 R, U  |6 e美国经济慢慢降温

美联储继续放松

美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。
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; B4 f( ]* P" Q反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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7 J5 g+ w$ Z( p( W/ M) Z- J3 Q景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：
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9 U1 ^+ f: b! b1 B1 w巴西雷亚尔
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1 z% v$ J* H: m# q1 z土耳其里拉
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6 B) d2 k& D7 _: Q南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
* [0 H% n% n+ O* v0 A/ s5 O& X, v7 K6 a如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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景顺自己也在实盘里操作，比如：

! A# }- }, X1 U: _- F2 r- s做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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' s: i6 c  {/ m: C最大的隐忧：波动太低了
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不过，市场也不是完全没担心。
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利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。

摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
" r! w/ n* ~: g这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
1 \1 F+ `  _; U. d" O8 d! E' Z, C太平静，往往不是好兆头。

8 g3 l( d! V2 \2 @. T7 ]Insight Investment的负责人就说得很直白：
4 O# n  j( R. _; K很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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美国中期选举
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各国央行利率政策分化
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0 K/ \8 c& Q4 |1 v$ N不过，先锋集团的态度相对乐观。

  m5 @3 a3 P$ v( V& l' O: P' s他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
( Q7 U' y! H; |4 S+ L到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
* }& g; Y' Z" ^! j- b* d! k利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知