新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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不少大型机构的看法也挺一致：
8 J; u0 B( t# `/ \$ T3 C) U. M就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

, I0 Z7 l9 Q) d( r简单说，所谓利差交易，就是：
. X  D* w% m% X: O8 x7 g借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

而今年，这个策略的表现相当炸裂。
0 ~" q( [0 B, a, t$ V+ Q) N有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
. q$ S* c8 I" I8 R0 F" h- u& j发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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3 m7 C4 ?* g9 Q! o; G6 p美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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% A. i: p$ b, t/ V5 V1 d纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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) m7 B( {2 O" X, W- c) n$ Z收益是真的香
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$ o7 r( V0 t7 V" y今年新兴市场几乎是“全线开花”。

7 V; Y! L/ G2 @股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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( n+ K( d' z8 N( x最理想的情况是：

5 p5 ?0 X8 H$ O, m美国经济慢慢降温
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# D" Q& W+ ^7 o4 R4 z美联储继续放松
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0 Q+ A- N4 C' v美元继续走弱
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这样一来，利差交易自然就舒服。
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/ A" x" ?& W$ h8 K' H# K' ]3 j/ E反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
) m) d) o0 \' P只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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2 D& H. H" I0 _6 L3 H+ ?* e" u他们看好的货币包括：
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巴西雷亚尔
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" V( d# R  E( Z: M8 C土耳其里拉
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. e) {8 w2 z' h6 X9 y" y南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
  X7 @' \" |8 i1 m# D5 t如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：

+ t: q* b4 \1 O* R" B做空美元兑兰特

做空欧元兑匈牙利福林

6 t: d2 ?! G1 z! X) `; m5 V把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
: h/ e/ y/ i% N$ N( W( r美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

最大的隐忧：波动太低了
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6 G7 Y/ n4 l) ]9 u不过，市场也不是完全没担心。

利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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现在的问题是：
' {$ W  Z, b& T6 N3 B, U; s' H; y波动率低得有点“过分”。

摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
( N0 i8 @4 x, ?; Z+ ]太平静，往往不是好兆头。
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Insight Investment的负责人就说得很直白：
0 m5 H9 h0 j2 Y/ m) |' `很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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0 Q. V, Q4 H" H# T$ `美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

8 x7 d2 P2 u" L. p& O/ |' p3 V1 p$ K% @美国中期选举
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各国央行利率政策分化
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不过，先锋集团的态度相对乐观。
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7 ?# \# K' L  W, @他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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# T) O( o6 F6 \6 B先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知