新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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不少大型机构的看法也挺一致：
+ u. E# e) m7 x( Y# ~& W: s就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

4 D! |5 Z+ v8 _) _7 w! b& g8 {原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
9 t4 ]9 |" n& d) q9 {借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
, O/ `. Z" }: `+ h* U* M6 V在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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) p- ]) z0 I9 P( r7 h5 J纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
- A: I5 c$ |+ q$ ]! s. c7 N1 ~利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
; a( C& u1 C& S  M) c1 @; ?当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香

" x) }" ?# u2 B6 D今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
$ r7 n# F) j. e% d* X像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

2 V# s. M# H* X/ j. g: }* A但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温

美联储继续放松

美元继续走弱
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- `0 j$ E1 \4 U1 E' ^7 O9 K* T这样一来，利差交易自然就舒服。
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1 o  v- l% S. b; Z反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
5 M! b1 F; G4 H& M但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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& p4 ~7 B$ `! K4 l+ W他们看好的货币包括：

  u9 Y$ \+ s5 o+ ]1 O/ E! o巴西雷亚尔

$ d7 `( V: L: }. F( t) ]土耳其里拉

' j8 C6 i6 L( r: o( ^* z南非兰特

高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
3 n% C8 n' q* j$ ^. q' ?如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

" `) K8 D3 ]# c2 n2 T景顺自己也在实盘里操作，比如：

做空美元兑兰特
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- q! t5 I# l0 O0 w# C( M/ v做空欧元兑匈牙利福林

' }6 T8 N' T6 o) T5 c3 h把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
) h0 q5 ]6 ^7 K3 o7 l  y美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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# X' V  M3 T: R$ `  S+ {# |( Z最大的隐忧：波动太低了

. s- x; v4 ]3 C! [5 }$ [' s不过，市场也不是完全没担心。

利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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现在的问题是：
0 I% z) _1 E# o. ~3 a& L& C# Q波动率低得有点“过分”。
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3 D( D4 n# g* p/ @4 e5 V摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
  Q7 R& t7 q* }这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
/ p% _) m/ r* `: g1 T太平静，往往不是好兆头。
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Insight Investment的负责人就说得很直白：
) S" G6 J! z- V' Q% {7 w6 R  C& o很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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. h0 A$ p; x; P$ b( c美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

$ t3 Q% Z( ]) j6 y# R美国中期选举
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6 q+ H( x& B6 N6 n' M各国央行利率政策分化
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: V) j0 {% }, L6 k# [不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
; J" r( r2 A: \" F* @' U) I' q5 Y到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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8 X/ R  N8 m) K6 x9 L先锋的全球利率负责人总结得很简单：
: }7 ]% y5 v+ m  s# P" }0 K7 X* S8 }只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
4 Q/ G6 q3 G' n7 d/ e# r在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
5 U3 H8 _: o1 K! O4 M/ X1 n6 y利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知