遇见小面上市即破发：网红面馆，卡在“规模陷阱”里？

资讯版

一碗面，要从“网红”熬成“长红”，真的不容易。

12 月 5 日，顶着“中式面馆第一股”的光环，遇见小面正式登陆港交所。但资本市场并没给什么面子——开盘直接破发。
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0 C2 q( D1 }, c: n4 m说实话，作为中式面馆赛道第一个上市的品牌，遇见小面这次 IPO 关注度是拉满的。公开发售那一段更是夸张，425 倍超额认购，热度不低。但问题也出在这：
+ s2 w# p' T7 j香港散户很热，机构却明显更冷。
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国际配售那边，超额认购倍数只有不到 5 倍，这种反差，本身就说明市场对它的前景，分歧很大。
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4 F" m- o' d6 }* G. _. ?6 ?上市第一天，就“关灯吃面”

结果大家也看到了。
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暗盘先破，正式上市当天，股价一度跌到 4.98 港元，收盘 5.08 港元，直接跌了 27.84%。到 12 月 19 日，股价又往下走，来到 4.74 港元，相比 7.04 港元的发行价，已经跌掉三分之一。

这时候，市场在犹豫什么？

, T" s/ i- E! W7 i1 m  ^豪华股东阵容，也没兜住股价

先说股权结构。

+ A: X' H, u2 L- a1 o+ t遇见小面的股权非常集中：
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创始人宋奇、苏旭翔合计控股 53%
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' z6 E% q: j' A加上高瓴、九毛九、海底捞、碧桂园系资本等

7 Q7 j: F# Y; v& {) F前 25 大股东合计持股 95% 以上

% @' f2 l, e- f+ P/ Y7 ]9 v换句话说，流通盘只有不到 5%。

按常理，小流通盘是有利于稳股价的，但现实很残酷——
照样破发。
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最尴尬的，其实是基石投资者。高瓴、海底捞等机构认购了大约 1.7 亿港元，首日算下来，账面已经浮亏近千万港元。
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虽然有 6 个月锁定期，不急着卖，但如果股价迟迟起不来，等解禁那天，压力就会非常真实。

门店越开越多，单店却越来越“瘦”
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再看基本面。

% Y" ^! s0 q( @. E# [遇见小面这几年，扩张是真的猛：

2023 年：200 店

; O, B& D2 x, i% e5 D# a; _2024 年：300 店

8 K, Z) Q% S4 ^; l2025 年上半年：400+ 店
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9 T/ a; g( F$ d! b/ {4 z到 11 月，门店已经 465 家
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而且公司也没打算慢下来，募资里 60% 直接用于继续开店，三年再开 500–600 家，甚至开始往低线城市和海外走。

. S( V6 D; P5 a0 P. ?: n6 f规模故事讲得很漂亮。
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但问题来了：
# f3 G4 J, f$ h" F' P, K👉 单店效率在下滑。

2025 年上半年：

直营店单店日销 同比少了 888 元
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4 ^  }$ y- P& ?  J) L* j加盟店单店日销 少了 1035 元

2 E* Q" O2 W( n7 K3 G5 p2 l更关键的是，客单价和翻座率都在往下走。
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7 d( F. D3 H/ E+ e客单价：

0 G/ b- P2 ?  h6 _2022 年：36 元
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: e) w) S- g  e/ p2025 年上半年：31.8 元

: O5 ^- B0 w9 W* c; z翻座率：
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无论直营还是加盟

2 X7 A- _0 \% v9 ~2025 年上半年都明显下降
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这说明什么？

$ l3 B& A! Y9 N* X- O一句话：
' O  s( K9 M4 B: V# h" Q靠降价和铺店换增长，但单店赚钱能力在变弱。

* z# x1 t7 X* m/ d这正是资本市场最怕的那种局面——
规模向上，质量向下。

8 C0 c* `& q1 I7 F$ s( B9 Y负债高、区域集中、模式争议
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8 b1 Z$ ^8 }- J# d2 Q再看几个绕不开的点。
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& j9 m! A9 V. G6 d9 x  V第一，负债率高。
这三年虽然在降，但仍然接近 90%，明显高于餐饮行业的正常水平，说明扩张对资金依赖很重。

% E- j3 n. h1 I% k/ n3 b第二，区域太集中。
4 s( g2 `3 J. S- \# `将近 90% 的门店在一线和新一线，光广东就占了三分之二，广州一座城接近三成。全国化这道题，其实还没真正答好。
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$ ?# ]7 ^) m. \2 k7 b$ U第三，预制菜争议。
公开资料显示，遇见小面约 80% 产品是预制菜，加盟店操作高度标准化。这在效率上没问题，但在“中式面馆讲究锅气、现做”的认知里，多少有点冲突。

网上的投诉不算多，但集中在餐品体验和质量，这对一个连锁品牌来说，值得警惕。

9 Q/ x& j/ d' l2 B" b$ e不是没潜力，但确实还差火候

当然，话也不能说死。

/ M1 Z9 s8 A6 ^. h$ |  a, V遇见小面也有亮点：
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8 `' a* z8 E' P7 J; J3 B% G: n5 y数字化会员体系，800 多万会员
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供应链损耗率明显下降
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香港、新加坡出海开始落地

# A6 s7 ?! R! z& G如果这些事情做扎实，确实有机会跑出长期曲线。
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但资本市场现在给出的态度，其实很清晰：
) ]* A$ c0 R# }0 B$ m6 [! ~你不能只讲“开多少家店”，而是要证明“每一家店都很能打”。

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风吟月

说得太到位了，我也是一路看着遇见小面从排队网红，变成现在“开店机器”的。店是多了，但味道、体验真不如以前，那碗面已经不像当初那么让人记得住了，资本不买账其实不意外。

气味儿

网红就是一阵子的事，还不如百年老店，我不怎么看好所谓的网红一词

易天一人

做企业追求能扩大规模占有市场，但是要有真正的内容

鱼天下菜

确实想长红,靠一时网红的流量是远远不够的呀,必须搞长期规划