拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

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最近有没有感觉到一个怪现象？

东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
- W& ?& g4 h6 ?0 e) o唯独有一家电商大厂，安静得过分。

4 l5 a: a: g$ P# o没错，就是拼多多。

昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。
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% Z+ v2 j7 ?# Y9 i它家最稳定的传统艺能就是：
8 i. q4 f" C/ e3 Q先把自己往死里贬。

; Y, L4 g& ^0 f% E, ?这次管理层又说：

在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。

1 P0 f9 s( B3 }你看，别人是各种吹牛抬股价，
拼多多是亲手把股价往地上摁。
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- j) r/ P+ F4 h" b管理层话音刚落，股价果然又跌了。
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为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。

——那业绩到底咋样？
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老实讲，确实没有过去那么猛了。

' K% A) I3 k* K6 [  K7 J2 o" V. ^三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
3 c* F2 A5 S0 ?$ Z- B净利润293.28亿，同比增长17%。
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6 S  Z- J2 u% I4 h成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
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( B! R5 Z, m% f! M3 `& g它的收入主要两块：

在线营销收入：商家打广告、买流量的钱

交易服务收入：商家成交后的佣金

但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
广告收入快跌破两位数增长；
1 j; r3 v! X: y! |- m9 E& V佣金收入则一直是个位数。

为什么？

( c" Z/ Y9 r# l1 N! T2 p' G猫姐总结了三种可能：

第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
5 ?# F% n; P5 k3 B* ?' fTEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
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- K; G9 D) G) y( J第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。
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第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。
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: I* ?3 v2 o8 z1 |尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。
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所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。
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' |& ]* G$ y1 c8 t但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。

5 a9 [# x/ U# ^* Z; X. [) P! G6 z8 j——你敢信吗？
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& J- ]1 O/ W7 }拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。
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. i2 z+ m' o0 D! }( J, d) |. p2 E就是那种：

100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。
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. n3 W. G; w7 I5 O% W还有谁？
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去年拼多多赚了 1124 亿；
7 \# H1 t8 d4 P  O今年前三季度又赚了 748 亿。
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现金储备更夸张。

1 G( u0 ]  D. _: I截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！
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* A, I9 p; y6 Q2 v0 `2 [) q& S/ X5 Y是什么概念？

2 v# E: F; l* W8 t; x: {4 m阿里：2246 亿
京东：1253 亿
. Z) v8 a4 q" e$ p/ }# G- q茅台：1869 亿
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拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
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4 |7 V& ^4 W+ ~+ R9 y( _% N) p换句话说：

8 ^8 j# ^- Z$ U" {. U% i拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。
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但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

拼多多除了主业 + TEMU，
就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
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现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
% V# H0 G; o: g拼多多这种“不争不抢”的状态，
反而像极了“高手蓄力”。
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剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了