拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

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最近有没有感觉到一个怪现象？
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东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
1 v' j& w& G5 ^# y2 c唯独有一家电商大厂，安静得过分。
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5 M$ V3 ^' Z4 T. Y+ j+ L1 W& F$ B没错，就是拼多多。
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( T7 Z; T; k. u6 @8 u- l) g昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

它家最稳定的传统艺能就是：
先把自己往死里贬。
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. q4 ~+ }0 z) S6 p9 K: U这次管理层又说：

: L8 H1 F3 n: ^; z. y7 q1 z在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。
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1 Q6 e- c6 o9 ]2 g5 ]你看，别人是各种吹牛抬股价，
拼多多是亲手把股价往地上摁。

管理层话音刚落，股价果然又跌了。

( v" B$ K; x, x, ~( u' F为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。
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- k* W/ T- |. f) b+ ?——那业绩到底咋样？
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老实讲，确实没有过去那么猛了。

三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
$ L. b" Q$ s+ X+ H. n- \净利润293.28亿，同比增长17%。
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成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。

它的收入主要两块：
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在线营销收入：商家打广告、买流量的钱

0 k& }5 `, _1 `3 v交易服务收入：商家成交后的佣金

但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
广告收入快跌破两位数增长；
: s8 u. E1 g" ~. s佣金收入则一直是个位数。

7 ]7 s: f' J# d$ e3 z" ?为什么？

猫姐总结了三种可能：

, B7 Y+ }4 t$ U9 ?, I第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
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第二，拼多多主动降佣金。
7 @! K; d. I2 D去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。

第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。
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尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。

所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。

+ R3 p9 @. B! }0 s9 n0 y6 c但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。
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——你敢信吗？
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4 `) D) @, Y7 S# z; t拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

- J9 z, `8 c6 p: y# R9 O$ A就是那种：

100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

& P& _2 ^3 z+ y* z还有谁？

去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。
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) A& ^% M  F2 D- d现金储备更夸张。

$ `# V3 F8 A  ^截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！

# p6 A6 H8 u0 l  X是什么概念？

阿里：2246 亿
9 t/ s9 q3 v1 _) x, t& k* k( X( O2 K5 n' B京东：1253 亿
3 {+ u: v4 w5 S茅台：1869 亿
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0 Q0 ?' G  V' l, p拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
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0 Z5 P3 A/ O# B. b换句话说：

拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

( i& t4 P+ r' `但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

. A" x' M0 W5 z, T拼多多除了主业 + TEMU，
就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。

现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
/ k# Y( E3 s' k/ E. O9 U2 X拼多多这种“不争不抢”的状态，
. J# r0 |1 E3 f& ^反而像极了“高手蓄力”。

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了